수익 예측과 실적 세부 사항을 면밀히 검토하는 직업적 특성상, 언제쯤 현재의 수치를 2019년의 팬데믹 이전의 호황과 비교하는 방식을 그만둘 수 있을지 궁금하다.

2019년을 회복의 기준점으로 삼는다는 점에서 완전히 불필요한 비교는 아니지만, 아시아 여러 지역에서 이는 동등한 비교가 아니다. 지난 6년간 근본적인 변화가 있었기 때문이다.

마카오: 사례 연구

2024년 마카오 특별행정구의 총 게임 수익은 MOP 2,268억(미화 283억 달러)으로 전년 대비 23.9% 증가하며 팬데믹의 폐허에서 강력히 회복하는 모습을 보였다. 2022년에는 총수익이 MOP 422억(미화 53억 달러)까지 감소했었다.

2025년에는 5%에서 8% 사이의 느린 연간 성장 궤도가 예상되지만, 일부 업계 관찰자들은 2024년 수치가 2019년 총 게임 수익의 77.5%만을 회복한 것이라고 지적한다.

이것은 잘못된 지표다. 팬데믹 이전 수치는 정크 산업의 영향과 부풀려진 수익 수치로 인위적으로 증가되어 있었기 때문이다. 특히 VIP 정크 부문에서는 수익과 수익성이 전혀 다른 문제다.

EBITDA에 집중

가장 쉽게 볼 수 있는 것은 순수한 수익보다는 조정된 EBITDA 회복과 비교하는 것이다.

앞서 언급한 바와 같이, 마카오의 2024년 총 게임 수익은 2019년의 77.5%에 도달했지만, 업계의 조정된 EBITDA는 약 89%에 도달한 것으로 추정되며, 이는 총 게임 수익만으로 보는 것보다 훨씬 더 나은 회복률이다.

이는 이전의 높은 수익을 달성하기 위해 고군분투하는 도시가 아니라, 수익의 질이 크게 개선된 도시를 반영한다. 마카오 정부의 정크 단속으로 인해 정크 산업이 크게 사라졌고, 이는 운영자와의 수익 공유 계약 체결이나 컨세션권 카지노 내에서의 VIP 룸 운영이 거의 불가능해지면서 모델이 프리미엄 대중 시장으로 전환됐다. 결과적으로 무거운 정크 커미션을 지불할 필요가 거의 없어졌다.

마카오의 컨세션권 운영자들이 고급 룸 인벤토리를 개발하고 재구성하는 데 수십억 달러를 투자하고 있는 것이 증명하듯이 이는 조정 기간을 요구했었다.

하지만 최종 결과는 더 건강하고, 훨씬 더 수익성이 높은 마카오 게임 산업이 될 것이다 – 수익 수치가 무엇을 말하든 상관없이.

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