미국과 중국 간의 관세 전쟁이 고조되는 가운데, 이러한 상황이 마카오에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 보입니다. CreditSights에 따르면 마카오의 게임 산업은 주로 국내 중심으로 운영되며, 방문객 대부분이 중국 본토에서 오기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, 미국과 중국의 관계가 악화됨에 따라 발생할 수 있는 지정학적 위험이나 관세 관련 상품의 비용 증가로 인해 비용에 민감한 여행객과 카지노 고객에게 간접적인 영향이 있을 수 있다는 우려가 있습니다.

지난주 도널드 트럼프 (Donald Trump) 미국 대통령이 중국산 제품에 대한 관세를 145%로 인상하면서 다른 국가들에 대해서는 추가 관세 부과를 중단한다고 발표했습니다. 이에 대해 CreditSights의 애널리스트 니콜라스 첸 (Nicholas Chen)과 데이비드 버시 (David Bussey)는 이러한 트럼프의 “해방의 날” 선언 이후 부정적인 헤드라인이 마카오 채권, 특히 Sands China의 IG-rated Sands $ 채권 및 하이일드 마카오 신용에 하중을 주고 있다고 관찰했습니다.

마카오 게임 산업에 대한 전망

현재 시점에서 CreditSights는 마카오 게임 산업이 기본적으로 큰 영향을 받지 않을 것으로 보고 있으며, 관세의 영향을 고려하더라도 2025년 중국의 GDP 성장률을 4.7%로 예상하고 있습니다. 그러나 세계 경제 성장의 둔화로 인해 이 수치에 대한 하방 위험이 증가했다고도 언급합니다.

비록 이러한 우려가 있지만, CreditSights는 FY25 동안 마카오 게임 섹터에 대한 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다. 이는 온화한 GGR 성장과 2025년에 개장하는 신규 시설로 인한 비게임 기여 덕분입니다.

기업별 재정 전망

EBITDA 관점에서 Sands China, MGM China, Melco는 연말이 다가옴에 따라 안정성을 유지하며, 개선될 가능성이 있습니다. 이는 Sands China의 런던 테마 리노베이션 완료, MGM 마카오의 게임 공간 개조 및 MGM 코타이의 스위트 개장, 시티 오브 드림즈에서 Melco의 하우스 오브 댄싱 워터의 복귀를 포함한 다양한 촉매제 덕분입니다.

CreditSights는 FY25 동안 마카오 운영자들의 자유 현금 흐름(FCF) 위치가 긍정적으로 유지될 것으로 기대하지만, 대부분의 기업은 높은 자본 지출로 인해 FCF가 약화될 가능성이 있습니다. 다만, Sands China는 예상 자본 지출 감소로 FCF가 강화될 수 있을 것으로 보입니다.

마카오의 대부분의 신용에 대한 레버리지와 이자 비율은 총 부채가 낮아지는 FY25 동안 더 나아질 것으로 예상됩니다.

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