미국과 중국 간의 관세 전쟁이 격화되고 있지만, 마카오는 주로 현지 게임 산업이 내수에 집중되어 있어 최소한의 영향을 받을 것으로 보입니다. 대부분의 방문객이 중국 본토에서 오기 때문입니다. 그러나 미중 관계 악화로 인한 지정학적 위험 증가나 관세 관련 상품 비용 상승이 더 비용에 민감한 여행객 및 카지노 방문객들에게 파급 효과를 미칠 가능성이 있어 이러한 잠재적인 2차 영향을 주의해야 한다고 금융연구기관 크레딧사이트(CreditSights)는 밝혔습니다.

지난주 도널드 트럼프 (Donald Trump) 미국 대통령이 중국산 수입품에 대한 관세를 145%로 인상하고 다른 모든 국가에 대한 추가 관세를 중단한 이후, 크레딧사이트의 애널리스트 니콜라스 첸(Nicholas Chen)과 데이비드 버시(David Bussey)는 트럼프의 ‘해방의 날’ 발표 이후 부정적인 헤드라인이 마카오 채권의 스프레드를 넓히며 산업 전반에 타격을 주고 있다고 지적했습니다. 여기에는 샌즈 차이나(Sands China)의 IG 등급 샌즈 달러 채권과 높은 베타의 하이일드 마카오 크레딧이 포함되었습니다.

“이 시점에서 우리는 근본적인 수준에서 마카오 게임 산업에 대한 영향이 제한적이라고 판단합니다. 관세 영향을 고려하고 무역 불확실성을 반영한 후에도 중국의 2025년 GDP 성장을 4.7%로 예상합니다. 하지만 글로벌 성장 둔화로 인해 2025년 4.7% GDP 예측에 대한 하방 위험이 증가한 것도 사실입니다.”라고 크레딧사이트 애널리스트들은 금요일에 발표한 마카오 게임 개요에서 언급했습니다.

“단기적으로 마카오 채권은 특히 중국과 관련된 관세 헤드라인에 따른 변동성을 더 자주 경험할 가능성이 있습니다.”

이러한 우려에도 불구하고, 크레딧사이트는 2025년 마카오 게임 산업에 대한 전반적인 긍정적인 전망을 유지하고 있으며, 2025년 새로이 가동되는 시설로 인한 비게임 분야 기여와 안정된 운영자 시장 점유율 덕분에 GGR(총 게임 매출) 성장으로 인한 높은 총이익을 예상하고 있습니다.

EBITDA 관점에서 샌즈 차이나, MGM 차이나, 멜코는 올해가 진행됨에 따라 개선될 가능성이 있으며, 샌즈 차이나의 런더너 리노베이션 완료, MGM 마카오의 리모델링된 게임 공간과 MGM 코타이의 스위트룸 개장, 그리고 멜코의 시티 오브 드림즈에서의 ‘댄싱 워터의 집’ 리턴이 촉매제가 될 것입니다.

크레딧사이트는 또한 2025년 마카오 운영자들의 FCF(자유 현금 흐름) 포지션이 대체로 긍정적일 것으로 예상하지만, 대부분이 더 높은 예측 자본 지출로 인해 약세를 보일 것이고, 샌즈 차이나는 기대되는 자본 지출이 낮아 더 강력한 FCF를 보일 것이라고 예상했습니다.

“대부분의 마카오 크레딧에 대한 레버리지와 이자 부담은 더 나은 예상 EBITDA와 더불어 총 부채가 2025년 동안 대부분 하락세를 보이면서 개선될 것으로 예상됩니다.”라고 애널리스트들은 말했습니다.

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