미-중 관세 전쟁의 배경

미국과 중국의 관세 전쟁이 격화되고 있는 가운데, 마카오는 주로 중국 본토에서 방문하는 고객들로 인해 국내 중심의 게임 산업 덕에 큰 영향을 받지 않을 것으로 예상됩니다. 하지만, 미-중 관계 악화로 인한 지정학적 위험 증가나 관세 관련 상품 가격 상승으로 인한 비용에 민감한 여행객 및 카지노 방문자들의 감소 위험이 잠재적으로 존재한다고 금융 연구 기업 CreditSights는 지적합니다.

트럼프 대통령의 관세 인상과 그 여파

지난주 도널드 트럼프 (Donald Trump) 미국 대통령은 중국에서 수입하는 상품의 관세를 145%로 인상하고, 다른 국가의 추가 관세를 보류했습니다. 이로 인해 “해방의 날” 발표 후 부정적인 헤드라인이 마카오의 채권 시장을 압박하는 모습을 보였다고 CreditSights의 애널리스트 니콜라스 첸 (Nicholas Chen)과 데이비드 부시 (David Bussey)는 지적했습니다. 이러한 채권에는 샌즈 차이나의 투자 등급 샌즈 달러 채권 및 더 높은 베타의 고수익 마카오 크레딧이 포함되었습니다.

마카오 게임 산업의 전망

CreditSights의 애널리스트들은 관세의 영향을 고려한 무역 불확실성을 반영하여, 2025년 중국의 GDP 성장률을 4.7%로 유지하며, 마카오 게임 산업이 본질적인 수준에서 한정된 영향을 받을 것으로 보고 있습니다. 그러나, 글로벌 경제 성장 둔화로 인해 하향 리스크가 증가했다고 전했습니다.

이러한 우려에도 불구하고, CreditSights는 2025 회계연도(FY25)에 마카오 게임 산업에 대해 전반적으로 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다. 이는 온화한 총 게임 수익 (GGR) 성장과 2025년에 가동될 비게임 시설들의 비중 증가 덕분입니다.

EBITDA 및 투자 전망

EBITDA 측면에서, 샌즈 중국, MGM 차이나, 그리고 멜코는 연중에 걸쳐 개선될 가능성이 있는 것으로 평가됩니다. 주요 동력은 샌즈 중국의 런던 리노베이션 완료, MGM 마카오의 리모델링 게임 공간 오픈, MGM 코타이의 스위트룸 오픈, 그리고 시티 오브 드림스에서 멜코의 하우스 오브 댄싱 워터의 재개입니다.

CreditSights는 또한 FY25에서 마카오 운영자들의 자유 현금 흐름(FCF) 상태가 여전히 긍정적일 것으로 예상합니다. 이는 대부분의 높은 자본 지출 가이드 때문에 약화될 수 있지만, 샌즈 차이나는 예상된 낮은 자본 지출로 인해 강력한 자유 현금 흐름을 기대할 수 있다고 합니다.

레버리지와 이자 커버율

대부분의 마카오 크레딧의 레버리지와 이자 커버율은, FY25에서 총 부채 상향이 대부분 하향 트렌드를 보임에 따라, 기대되는 EBITDA 개선에 힘입어 개선될 것으로 예상됩니다.

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